Les stablecoins sont un type de crypto-monnaie conçu pour avoir une valeur stable par rapport à un actif spécifique ou à un panier d’actifs, généralement une monnaie fiduciaire telle que le dollar américain, l’euro ou le yen japonais.
Les stablecoins sont conçus pour offrir une réserve de valeur et un moyen d’échange « stables » par rapport aux crypto-monnaies plus traditionnelles comme le bitcoin BTC$20,585 et l’éther ETH$1,478, qui peuvent être très volatiles.
La monnaie fiduciaire, les crypto-monnaies et les matières premières comme l’or et l’argent sont des exemples d’actifs utilisés pour garantir ou « adosser » les stablecoins. Tether USDT$1,01, USD Coin USDC$0,96 et Dai DAI $0.96 sont quelques exemples de stablecoins arrimés au dollar américain.
Les stablecoins peuvent également être stabilisés de manière algorithmique par le biais de contrats intelligents et d’autres mécanismes qui ajustent automatiquement l’offre du stablecoin pour maintenir son ancrage à l’actif sous-jacent.
Malgré les avantages potentiels, les stablecoins ne sont pas sans risques. Le risque le plus important de tout stablecoin est la possibilité que son ancrage se brise, ce qui lui ferait perdre sa valeur par rapport à l’actif sous-jacent.
On parle de dépegging lorsque la valeur d’un stablecoin s’écarte de manière significative de sa valeur de référence. Cela peut se produire pour diverses raisons, notamment les conditions du marché, les problèmes de liquidité et les changements de réglementation.
L’USDC est un stablecoin entièrement réservé, ce qui signifie que chaque pièce USD est garantie par des espèces réelles et des bons du Trésor américain à court terme. Malgré cela, Circle, l’émetteur de l’USDC, a annoncé le 10 mars que l’USDC s’était détaché du dollar américain, environ 3,3 milliards de dollars de ses 40 milliards de dollars de réserves en USDC étant bloqués dans la Silicon Valley Bank, aujourd’hui disparue. Cette banque – la 16e plus grande des États-Unis – s’est effondrée le 10 mars et constitue l’une des plus grandes faillites bancaires de l’histoire des États-Unis. Compte tenu de l’influence collatérale de l’USDC, d’autres monnaies stables ont suivi le mouvement en se détachant du dollar américain.
MakerDAO – un protocole basé sur la blockchain Ethereum – émet DAI, une stablecoin algorithmique conçue pour préserver un rapport précis de 1:1 avec le dollar américain. Cependant, le DAI a également perdu son ancrage lors de l’effondrement de la Silicon Valley Bank, principalement en raison d’un effet de contagion du dépeçage de l’USDC. Plus de 50 % des réserves qui soutiennent la DAI sont détenues en USDC.
Tether émet des USDT, chaque jeton USDT équivalant à une monnaie fiduciaire correspondante dans un rapport de 1:1 et étant entièrement soutenu par les réserves de Tether. Cependant, l’USDT a également connu un dépegging en 2018, ce qui soulève des inquiétudes quant au mécanisme de stabilité global des stablecoins.
Importance de l’ancrage des stablecoins
L’importance des ancrages des stablecoins est de fournir une valeur stable et prévisible par rapport à un actif sous-jacent ou à un panier d’actifs – généralement une monnaie fiduciaire comme le dollar américain. En raison de leur stabilité et de leur prévisibilité, les stablecoins constituent une alternative souhaitable pour divers cas d’utilisation, notamment les échanges de crypto-monnaies, les paiements et les envois de fonds.
Grâce à l’ancrage des stablecoins, les traders peuvent entrer et sortir de positions sans être soumis aux fluctuations de prix des crypto-monnaies comme le BTC ou l’ETH. C’est important pour les investisseurs institutionnels et les entreprises qui dépendent d’une réserve de valeur fiable et d’un moyen d’échange pour mener leurs opérations.
Les transactions transfrontalières peuvent également être rendues plus accessibles grâce aux stablecoins, en particulier dans les pays dont les monnaies sont volatiles ou dont l’accès aux services financiers conventionnels est restreint. Par rapport aux méthodes plus traditionnelles telles que les virements électroniques ou les services de transfert de fonds, les stablecoins peuvent offrir un moyen plus efficace et plus abordable d’effectuer des paiements et de transférer de la valeur à travers les frontières.
Les stablecoins peuvent également favoriser l’inclusion financière, en particulier pour les personnes et les entreprises qui n’ont pas accès aux services financiers traditionnels. Les stablecoins peuvent être utilisés pour effectuer des paiements et des transactions sur des actifs numériques sans avoir besoin d’un compte bancaire ou d’une carte de crédit, ce qui peut être crucial dans les marchés en développement et émergents.
Pourquoi les stablecoins se déprécient-ils ?
Les stablecoins peuvent se déprécier en raison d’une combinaison de facteurs micro et macroéconomiques. Les facteurs microéconomiques comprennent des changements dans les conditions du marché, tels qu’une augmentation ou une diminution soudaine de la demande de stablecoins, des problèmes de liquidité et des modifications de la garantie sous-jacente. Les variables macroéconomiques impliquent des changements dans le paysage économique global, tels que l’inflation ou les hausses de taux d’intérêt.
Par exemple, le prix d’un stablecoin peut momentanément dépasser sa valeur de référence si la demande augmente en raison d’un accroissement de l’activité d’échange de crypto-monnaies. Cependant, le prix du stablecoin peut chuter en dessous de sa valeur fixe si une liquidité insuffisante correspond à une demande accrue.
Sur le plan macroéconomique, en cas d’inflation élevée, le pouvoir d’achat des actifs sous-jacents qui soutiennent le stablecoin peut chuter, entraînant un événement depeg. De même, les ajustements des taux d’intérêt ou d’autres mesures macroéconomiques peuvent avoir un impact sur la demande de stablecoins.
Des changements réglementaires ou des problèmes juridiques peuvent également entraîner le depeg d’un stablecoin. Par exemple, si un gouvernement devait interdire l’utilisation des stablecoins, la demande de stablecoins chuterait, entraînant une baisse de leur valeur. Un événement de dépeçage peut également être causé par des problèmes techniques tels que des bogues de contrats intelligents, des attaques de piratage et la congestion du réseau. Par exemple, une faille dans un contrat intelligent pourrait entraîner un calcul incorrect de la valeur du stablecoin, ce qui provoquerait un écart important par rapport à sa valeur de référence.
Comment les stablecoins se défont-ils ?
Le dépeçage d’un stablecoin se déroule généralement en quelques étapes, qui peuvent varier en fonction du stablecoin concerné et des circonstances qui ont conduit à l’événement de dépeçage. Voici quelques caractéristiques générales d’un événement de dépeçage :
La valeur du stablecoin s’écarte de son ancrage
Comme nous l’avons vu, de nombreux facteurs, tels que les turbulences du marché, les problèmes technologiques, le manque de liquidités et les problèmes réglementaires, peuvent entraîner le retrait d’un stablecoin. La valeur du stablecoin peut changer radicalement par rapport à l’actif ou au panier d’actifs auquel il est rattaché.
Les traders et les investisseurs réagissent à l’événement de dépeçage
Qu’ils pensent que la valeur du stablecoin finira par revenir à son niveau de référence ou qu’elle continuera à s’en écarter, les traders et les investisseurs peuvent réagir en achetant ou en vendant le stablecoin lorsqu’il s’écarte considérablement de son niveau de référence.
Des opportunités d’arbitrage se présentent
Des opportunités d’arbitrage peuvent se matérialiser si la valeur du stablecoin s’éloigne de sa parité. Par exemple, les traders peuvent vendre le stablecoin et acheter l’actif sous-jacent pour tirer profit du fait que la valeur du stablecoin est supérieure à sa valeur de référence.
L’émetteur du stablecoin prend des mesures
L’émetteur du stablecoin peut prendre des mesures pour rectifier le problème si la valeur du stablecoin continue de s’éloigner de son niveau de référence. Cette action peut consister à modifier l’offre du stablecoin, le ratio de collatéralisation et d’autres actions visant à renforcer la confiance dans le stablecoin.
La valeur du stablecoin se stabilise
Si les traders et les investisseurs ajustent leurs positions et que l’émetteur du stablecoin réagit à l’événement de dépeçage, la valeur du stablecoin peut se stabiliser. La valeur du stablecoin peut revenir à son niveau de référence si l’émetteur du stablecoin réussit à regagner la confiance du public.
Risques et défis associés au dépeçage des stablecoins
Le retrait des stablecoins peut présenter plusieurs risques et difficultés pour les investisseurs, les traders et l’ensemble de l’écosystème des crypto-monnaies :
Volatilité du marché : Lorsque les stablecoins sont retirés de la circulation, le marché peut connaître de fortes turbulences car les traders et les investisseurs modifient leurs avoirs en réponse à l’événement de retrait. Cela pourrait entraîner une incertitude sur le marché et augmenter la possibilité de pertes.
Risque de réputation : Le retrait des stablecoins met en péril la réputation des émetteurs et de l’ensemble de l’écosystème des crypto-monnaies. Les émetteurs de stablecoins peuvent ainsi avoir plus de mal à attirer de nouveaux utilisateurs et investisseurs et la valeur totale du marché peut diminuer.
Risque de liquidité : Des problèmes de liquidité peuvent survenir si un stablecoin se déprécie parce que les traders et les investisseurs vendent le stablecoin en grandes quantités. En conséquence, la valeur du stablecoin peut diminuer, ce qui complique la tâche des traders et des investisseurs pour liquider leurs avoirs.
Risque de contrepartie : Les traders et les investisseurs peuvent être exposés au risque de défaillance de l’émetteur du stablecoin ou d’autres parties participant au fonctionnement du stablecoin en raison de l’événement depeg.
Risque réglementaire : Le depeg des stablecoins peut également entraîner des problèmes d’ordre réglementaire. Les gouvernements et les autorités peuvent imposer des restrictions sur les stablecoins s’ils estiment que ces actifs menacent la stabilité du système financier dans son ensemble.
Compte tenu des risques susmentionnés, les investisseurs et les traders doivent surveiller de près les performances des stablecoins dans leurs portefeuilles. Ils doivent se renseigner sur l’émetteur du stablecoin et sur sa garantie, et être attentifs à tout signe de dépeçage ou à tout autre problème susceptible d’influer sur la valeur du stablecoin. Ils peuvent également envisager de diversifier leurs avoirs en utilisant une variété de stablecoins ou d’autres actifs. Cela peut réduire le risque de subir des pertes en cas de dépeçage d’un stablecoin.
