Test de résistance ? Ce que le sauvetage bancaire de Joe Biden signifie pour les stablecoins

L’effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB), qui a subi un bank run après avoir révélé un trou dans ses finances à la suite de la vente d’une partie de son portefeuille d’obligations touchées par l’inflation, a entraîné un événement négatif pour les principaux stablecoins dans le secteur de la cryptographie, laissant beaucoup se demander s’il s’agissait d’un simple test de résistance ou d’un signe de faiblesse dans le système.

Le deuxième stablecoin le plus important en termes de capitalisation boursière, l’USD Coin du Centre Consortium USDC $1.00 a vu sa valeur chuter à 0,87 $ après qu’il a été révélé que 3,3 milliards de dollars de ses réserves de plus de 40 milliards de dollars étaient détenus à la SVB et qu’ils étaient donc peut-être perdus. Coinbase a apparemment exacerbé la crise en annonçant, en tant que membre du Consortium, l’arrêt des conversions de l’USDC en dollars au cours du week-end.

L’USDC a perdu son ancrage, tout comme les stablecoins décentralisés qui l’utilisent comme actif de réserve. Le plus remarquable d’entre eux est le Dai (DAI) de MakerDAO, un stablecoin soutenu par des crypto-monnaies qui possède plus de la moitié de ses réserves en USDC.

Les stablecoins ont rétabli leur parité après que le gouvernement des États-Unis est intervenu et a garanti que les déposants de SVB et de Signature Bank seraient indemnisés, dans le but d’empêcher d’autres entités de subir des dommages irréparables. Selon le président des États-Unis, Joe Biden, les contribuables n’ont pas ressenti les effets du renflouement et le système financier traditionnel a été préservé après l’intervention.

La crise ne s’est toutefois pas arrêtée là. Si l’intervention du gouvernement américain a permis aux monnaies stables de retrouver leur niveau, beaucoup ont rapidement fait remarquer que les contribuables finiraient par subir le sauvetage des déposants.

Les effets de la crise bancaire sur les actifs numériques

Depuis, les institutions financières se sont regroupées pour protéger d’autres banques, et les investisseurs et les déposants ont remis en question la stabilité d’un certain nombre d’autres institutions, dont la Deutsche Bank.

Le Crédit suisse s’est effondré après que des investissements dans différents fonds se sont effondrés et qu’une rumeur non fondée sur sa faillite imminente a poussé les clients à retirer plus de 110 milliards de francs suisses de fonds en un trimestre, tandis qu’il subissait une perte de plus de 7 milliards de francs suisses.

L’effondrement a conduit le gouvernement suisse à négocier un accord de « sauvetage d’urgence » dans le cadre duquel le Credit Suisse a été racheté par son rival UBS avec une forte décote. S’adressant à Cointelegraph, Jason Allegrante, directeur juridique et de la conformité de la société d’infrastructure blockchain Fireblocks, a déclaré que la crise bancaire a été en partie causée par la hausse des taux d’intérêt qui a exposé les banques ayant d’importants portefeuilles d’obligations à faible taux d’intérêt à des risques.

Selon M. Allegrante, le rôle du ratio de couverture des liquidités, une exigence réglementaire qui oblige les banques à détenir un certain montant d' »actifs liquides de haute qualité » pour éviter ces crises de liquidités, n’est pas ouvertement discuté.

Selon lui, il est « tout à fait possible que nous soyons aux premiers stades d’une ruée nationale sur les banques régionales ». Si cela se produit, il n’y aura pas seulement une faillite généralisée des banques régionales, mais aussi « probablement une consolidation et une concentration des dépôts dans une poignée de grandes banques systématiquement importantes ».

Il a ajouté qu’une telle crise pousserait les banques régionales à vendre des actifs pour répondre à leurs besoins de liquidités et pourrait, en fin de compte, conduire à d’autres faillites bancaires. M. Allegrante a ajouté que cela aurait « des conséquences considérables pour le secteur des actifs numériques aux États-Unis et à l’étranger ».

Becky Sarwate, porte-parole et responsable des communications à la bourse de crypto-monnaies CEX.io, a déclaré à Cointelegraph que la crise pourrait être une aubaine pour les actifs numériques, en disant :

« Une chose est claire : tout comme le bitcoin a émergé des décombres de la crise financière de 2008, la faillite d’institutions comme SVB et Signature Bank est une preuve irréfutable de la nécessité de diversifier les investissements dans plusieurs secteurs.

Mme Sarwate a ajouté que lorsque « les voies traditionnelles s’avèrent tout aussi volatiles du point de vue d’un participant curieux de la crypto-monnaie, cela met en évidence le risque inhérent à toute participation au marché ». Elle ajoute que si les actifs numériques ne bénéficient pas de certaines des protections offertes par la finance traditionnelle, ils « offrent un ensemble d’avantages alternatifs qui, dans le climat actuel, pourraient séduire les investisseurs nerveux ».

Les investisseurs qui conservent des stablecoins et obtiennent des rendements grâce à eux ont pu penser qu’ils se diversifiaient déjà et qu’ils échappaient à la déroute du marché. Circle, l’émetteur de l’USDC, a laissé entendre que l’événement depeg était un « test de résistance » auquel le système a résisté.

Atténuer les risques pour les stablecoins

Si la Federal Deposit and Insurance Corporation (FDIC) étendait l’assurance aux institutions liées aux cryptomonnaies, cela pourrait atténuer les inquiétudes concernant la sécurité des actifs numériques dont elles ont la garde. Cette même assurance a permis à l’USDC et à d’autres stablecoins de récupérer leur mise après l’effondrement de SVB, ce qui plaide en faveur d’une assurance FDIC pour stimuler l’adoption des crypto-monnaies.

Alors que cette assurance ne va généralement que jusqu’à 250 000 dollars, la FDIC a choisi d’indemniser tous les déposants, protégeant ainsi les 3,3 milliards de dollars de réserves détenues par Circle dans la banque. S’adressant à Cointelegraph, un porte-parole de l’émetteur de stablecoins a déclaré que ces événements mettaient en évidence « la co-dépendance – et non le conflit – entre les banques et la finance numérique ».

Le porte-parole a ajouté que, tout comme la crise financière mondiale de 2008 a conduit à des réformes bancaires globales, il est peut-être « plus que temps que les États-Unis agissent en faveur d’une législation fédérale sur les paiements en stablecoins et d’une surveillance fédérale de ces innovations ». Le porte-parole a ajouté :

« L’accent est mis ici sur l’importance de renforcer les marchés et la confiance, de protéger les consommateurs et de veiller à ce que les résultats, à long terme, prouvent que le test de résistance aurait pu être surmonté par les entreprises financières traditionnelles et Circle. »

Pour Circle, la stabilité du système bancaire américain, qui garantit la sécurité et l’accessibilité des dépôts, est essentielle au système financier, et les mesures prises par le gouvernement américain pour indemniser les déposants témoignent de sa « reconnaissance de ce fait ». La sécurité et la solidité du système bancaire sont essentielles pour les monnaies stables adossées au dollar, a ajouté la société.

Circle a révélé qu’elle avait depuis transféré la partie liquide de la réserve de l’USDC à la Bank of New York Mellon, la plus grande banque dépositaire au monde avec plus de 44 000 milliards de dollars d’actifs en dépôt, à l’exception de « fonds limités détenus par des partenaires bancaires transactionnels pour soutenir la frappe et le remboursement de l’USDC ».

La société a ajouté qu’elle « plaide depuis longtemps en faveur d’une réglementation qui nous permettrait de devenir une institution à réserves pleines, supervisée par le gouvernement fédéral ». Une telle mesure permettrait d’isoler sa « couche de base de monnaie Internet et de systèmes de paiement des risques liés aux réserves fractionnaires », a déclaré le porte-parole, qui a ajouté : « Une voie fédérale pour la législation et la surveillance réglementaire permet aux États-Unis d’être représentés et d’avoir un droit de regard :

« Une voie fédérale pour la législation et la surveillance réglementaire permet aux États-Unis d’être représentés et d’avoir un siège à la table des discussions sur l’avenir de l’argent dans le monde. Il est temps d’agir.

Commentant le depeg, Lucas Kiely, directeur des investissements de Yield App, a noté que ce qui s’est passé peut être « largement attribué aux craintes concernant la liquidité », car la plupart des stablecoins sont « essentiellement une reconnaissance de dette garantie par des titres sur lesquels les détenteurs n’ont pas de droit de rétention ».

Selon M. Kiely, les stablecoins ont été « vendus comme des instruments adossés à des actifs qui, comme tout autre actif, comportent un risque d’investissement ». Danny Talwar, responsable de la fiscalité chez Koinly, calculateur de taxes sur les cryptomonnaies, a déclaré que USDC et Dai pourraient « souffrir temporairement d’un manque de confiance à court et à moyen terme à la suite de la mini-faillite bancaire ».

Sarwate, de CEX.io, a cependant déclaré que la confiance dans ces stablecoins « est restée inchangée », car Dai et USDC « sont revenus à leurs reflets du dollar américain et ont repris toutes les utilisations antérieures dont ils jouissaient avant l’événement de dépeçage ».

Pour les membres de l’organisation autonome décentralisée (DAO) qui gouverne Dai, MakerDAO, la confiance n’a apparemment pas été affectée. Lors d’un récent vote, les membres de la DAO ont choisi de conserver l’USDC comme garantie principale pour le stablecoin plutôt que de diversifier leur exposition avec le Gemini Dollar (GUSD) et le Paxos Dollar (USDP).

Étant donné que l’USDC a transféré la partie liquide de ses réserves à un dépositaire plus solide, l’événement de dépeçage a peut-être simplement renforcé les deux stablecoins après une courte période de panique.

Des règles du jeu plus équitables

Cette position renforcée, selon Talwar de Koinly, pourrait également survenir alors que les startups et les échanges de crypto-monnaies recherchent des fournisseurs bancaires alternatifs, bien que la « dé-bancarisation des entreprises de crypto-monnaies pourrait sérieusement nuire au secteur et à l’innovation dans les technologies basées sur la blockchain » s’ils ne parviennent pas à trouver d’autres solutions.

À moyen terme, Talwar a déclaré que l’effondrement des banques favorables aux crypto-monnaies « s’ajoutera aux effondrements plus crypto-natifs de l’année dernière, ce qui se traduira par un environnement difficile pour l’innovation de la blockchain à prospérer aux États-Unis. »

Kiely de Yield app a déclaré que le récent renflouement du gouvernement américain était différent de celui observé lors de la crise financière mondiale, bien qu’il soulève « des questions sur la nécessité d’un ajustement des lignes directrices de surveillance pour traiter le risque de taux d’intérêt. »

Selon lui, le renflouement de la Fed pourrait ne plus inciter les banques à gérer les risques commerciaux et leur faire comprendre qu’elles peuvent « compter sur le soutien du gouvernement si les fonds des clients sont mal gérés, le tout sans coût présumé pour le contribuable ».

En ce qui concerne les stablecoins, Talwar a déclaré qu’il voyait un besoin pour plus d’options de stablecoins, même si le lancement de stablecoins adossés à l’euro a aidé à cet égard. M. Sarwate, de CEX.io, a fait remarquer que la crise bancaire et celle des stablecoins aux États-Unis ont contribué à « niveler le terrain de jeu entre la finance traditionnelle et les crypto-monnaies ».

Bien que le secteur des crypto-monnaies soit encore naissant, il existe « un potentiel dans l’espace pour que des visionnaires montrent l’exemple et créent une alternative à l’investissement spéculatif ». À long terme, cela pourrait contribuer à créer un système plus équilibré ».

Dans l’esprit typique des cryptomonnaies, les acteurs de l’espace trouvent déjà des moyens d’atténuer les risques associés au système financier traditionnel. Alors que les régulateurs américains mettent en garde contre les crypto-monnaies, le secteur s’efforce de renforcer sa position dans le monde financier.